一枚鸡蛋的期货交割之旅0台湾菝葜

一枚鸡蛋的期货交割之旅

我是一枚鲜鸡蛋，从出生在期货市场那天起，我的命运注定不同寻常。我不再是简单供人营养的食物，而是身负使命，有对人类不解情绪的反馈，也有对家族身价的重新定义。

菜市场是我所熟稔的，一天或数天一个价，而期货市场却似另一个世界，在那里身价忽起忽落，分秒不一，但殊途同归，终究让需求消化了。2013年11月8日，鸡蛋期货在大连商品交易所破壳而出，彼时便引来了多方的不解和怀疑，要么担心交割不畅，要么忧虑质量不过关，要么顾忌浪费了大成本。4月21日，我完成了第一次鸡蛋期货交割。

交割的前奏：尝试进场

湖北人闫铁山，是我的交割买方，他是湖北省黄冈市浠水县昌泰养殖技术咨询有限公司的老板。这家公司主要从事鲜鸡蛋贸易，日均贸易规模达到200余吨。

生意人对价格是异常地执着，这点我深有感触。在山东德州交割的时候，在闫铁山办公室的墙上，可以看到2011年以来每天的鸡蛋价格走势图。鸡蛋价格波动频繁，每天都需要向养殖户报价，闫铁山则根据每天库存、收获难易程度和走货的好坏来打分，并依此来发布当天其在浠水地区的鸡蛋收购价格。

闫铁山是美尔雅[0.00% 资金 研报]期货的老客户，起初打算小资金先试试看。据这笔买卖的中间人之一的美尔雅期货魏金栋说，考虑到鸡蛋现货处于上涨行情中，闫铁山最终于3月24日进场，进场价位是每500千克4000元，手数1手（5吨），保证金收取13%，保证金金额是5200元。

“只要提货日（4月21日）现货价（含包装）高于每斤4元，就可以获取盈利。而3月24日湖北的现货价（含包装）是每斤3.95元。”按照魏金栋的研究团队建议，在每500千克3900元至每500千克4000元建仓进场就行了。

当JD1404进入交割月，持仓持续减少，交割月首个交易日双边持仓只有2手，卖方是永安期货席位，买方是美尔雅期货席位，保证金比例提高至23%，保证金金额为8703元，结算价是每500千克3784元，闫铁山盘面亏损每500千克216元，1手共亏损2160元。

4月9日大商所仓单日报显示，鸡蛋期货首张仓单出现在山东德州厂库，而此时山东现货价是每斤4.26元（含包装）。基本保证此次交割会获利。就在4月21日，闫铁山与当地企业约定以每500千克4350元的价格转手，提货后直接在当地出售，获利4350-3784=566元/500千克，1手共获利5660元。

期货上的卖方并非我的农场主，而是浙江永安期货的现货子公司，这家公司通过我的农场主先把我买下，再把我挂到期货上去卖。

作为我的交割卖方，浙江永安资本管理有限公司也是抱着尝试的心态。公司的总经理刘胜喜表示，4月份交割一手的目的是进行交割尝试，摸清楚鸡蛋交割的流程及其中需要注意的要点，为将来5月及9月的主力合约交割做准备。

“当期货盘面接近每500千克4100元时，厂库现货价大概每500千克3800元，那时候再计算挑拣装箱费、仓储费及重量损失，折合价格在每500千克4050元左右，有一定的期限套利机会。”刘胜喜说。

交割的成本：一清二楚

地理位置是交割关键因素，由于主要的交割地鸡蛋价格相差较大，仓单在哪个交割地成为买方最关心的问题。

魏金栋说，按照当时最坏的打算，仓单出现在湖北，期间湖北蛋价回落至每斤76元（含包装），折合盘面价是每500千克760元，交割亏损每500千克240元，但是考虑到后续还要上涨，就没有出场，即使不上涨，维持当前水平，最大亏损是每500千克240元，1手最多亏损2400元。

在试仓1403合约时，闫铁山就对我们鸡蛋期货交割十分关注，希望了解期货跟现货到底如何接轨。而1403没有发生交割，当时1404期货价格买入交割风险有限，便决定在1404上交割一次熟悉业务流程。

闫铁山说，交割全程下来对期货交割流程更明晰了，对于期现货市场的关系有了更清晰的认识，对于以后参与鸡蛋期货有了更大的把握和信心，希望在以后好好利用好期货这个平台，规避现货风险，同时利用自己产业优势捕捉些期现套利机会。

“交割的目的不是赚钱，而是想把流程走一下。我们带个头，让别人看看期货到底能不能进行交割。看看现货交割跟期货实际区别到底有多大。通过这次，我发现是可行的。”闫铁山说。

闫铁山说，流程走下来交割没什么大费用，货源来源很简单，而且是新鲜蛋，其他人可能会考虑到别人会不会拿放了很久的鸡蛋、不好的鸡蛋给我们，或者有什么问题，但是从厂库拿货最起码质量是有保证的。

我的农场主是和膳生态农场，在交割时，农场负责人周先生介绍，我们都是经过标准化鸡舍生产的，随后进行规范化的清洗，进入紫外线杀菌环节，杀菌之后进行自动化分检，然后人工进行精密化筛选，最后严格化包装，客户拿到的蛋都是安全的新鲜蛋。

据魏金栋说，此次买入交割最终收益还需要考虑交割成本，相对与卖方注册仓单而言，买方交割相对要简单些。主要发生期货交易、交割费用、保证金资金成本、仓储损耗费以及出库费用。经计算，本次买方交割成本是每500千克62.5元，也就是每手5元。综合来看，本次交割收益为5660-2160-625=2875元。

据了解，从鸡蛋期货交割成本来看，对买方来说相对较低，包括期货交易手续费、交割费用、保证金占用利息、出库费用，总共大概每手260元。而从德州和膳卖给永安期货的成本来看，主要有物流、生产、包装、破损率，总共大概每斤0.4元。从交割的鸡蛋品种来看，主要以粉蛋、小鸡蛋为主，交割鸡蛋带有包装，包括蛋托和纸箱，交割质量非常好，因为是厂库交割，也省去了检验费用。

刘胜喜也表示，由于其公司签的是厂库仓单，所需要考虑的主要费用是包装及挑拣费，算下来约每斤2元。检验及质量均由厂库负责保证，在合同中注明了质量标准，若鸡蛋质量达不到要求，厂库需承担违约责任。

芝华数据也是此次我们交割的见证者。通过此次调研，芝华数据CEO黄劲文表示，鸡蛋属于鲜活农产品[0.00% 资金 研报]，保质期较短，不同环境条件下，保质期变化较大，交割鸡蛋质量与储存问题是最关键的问题，对鸡蛋质量问题，需要关注交易所制定检验机构以及免检品牌，在对鸡蛋质量问题有疑问时，买家可以在出库时要求复检，但检验成本非常高，如果产品合格，需要买家承担。

“鸡蛋储存问题对贸易商是一个挑战，不仅需要提高冷链环节设备，同时也需要贸易商具有强大的出货能力。”黄劲文说，从此次交割来看，德州和膳生态农业有限公司鸡蛋质量有保障，同时闫铁山的出货能力也非常强。

交割的担忧：一一化解

在禽流感影响下养殖户主动或被动地淘汰蛋鸡产能，而且低迷的行情严重抑制补栏积极性，进入2014年，随着禽流感疫情的弱化，供给矛盾开始体现，鸡蛋现货价格触底反弹，迎来了久违的上涨。2014年以来鸡蛋期货主力合约1409呈现震荡上行走势，屡创上市新高，从2月7日的每500千克4387元一路上涨至每500千克4916元，涨幅高达12%。

在我们鸡蛋期货上市前，不少期货业人士担忧，鸡蛋本身不具有大宗商品属性，鸡蛋能否适应期货交易和交割需要打问号。不过，通过此次交割，一些业内人士表示，2013年在禽流感影响下鸡蛋现货不断下跌，期货价格发挥着远期价格发现的功能，为养殖企业规避风险提供了非常好的机会。

就鸡蛋期货的交割来说，无论对卖方、买方、交割库都有深入的影响。黄劲文表示，首先，促进价格发现功能的发挥；第二，保障鸡蛋企业平稳发展，让更多鸡蛋产业链企业了解鸡蛋期货，参与鸡蛋套期保值，规避市场风险，更好地服务实体经济的发展；第三，平抑行业周期风险，帮助企业做大做强，有利于扩大鸡蛋企业的规模发展；第四，有利于提高贸易商的冷链环节以及贸易出货能力的发展；最后，期货标准合约，加大企业对质量的重视，有利于规范行业发展。

在此次鸡蛋期货交割中，蛋鸡养殖场给交易所提交了注册仓单保证金，也花费了资金成本。据市场人士介绍，目前鸡蛋期货交割仓库比较多，而厂库比较少，以后交割很多的很有可能是卖方，跟卖方有关系的很有可能是贸易商，更有可能是投资公司。

对于交割鸡蛋的质量，大商所人士称，鸡蛋期货在卫生指标的设计和检验上采用现货市场的做法，在交割质量标准中包含卫生指标，但入库时交易所仅按照一定比例抽检，出库时根据买方客户的要求进行检验。对于不符合卫生指标的鸡蛋，卖方应在规定的时间内无条件为买方换货。

市场对疫情期间的期货交割也有忧虑。目前，与蛋鸡相关的主要疫病有10余种，其中禽流感传播范围最广，影响最大。

大商所表示，为了防范禽流感疫情的潜在影响，将根据鸡蛋的品种特点和社会库存量制定严格的持仓限额，保障卖方容易组织鸡蛋交割，降低交割风险。根据交易所规定，自然人不允许交割，到交割月份鸡蛋限仓至5手即25吨；鸡蛋期货法人客户持仓则可扩大至限仓比例的2.5倍即62.5吨。

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